四年蝉联榜首,市值超2000亿的中通还有对手吗?
作者:港股研究社     发布时间:2020/09/30     来源:二牛网

在如今这个万物皆可网购的年代,衣食住行里似乎没有内容是电商不能解决的,在电商行业的蓬勃发展之下,物流行业的估值也水涨船高。然而今年年初突如其来的公共卫生危机,却给整个物流行业的应变能力、决策能力及协同能力来了一次前所未有的大考验。

这样的危机之下,物流企业自然不能坐以待毙,纷纷采取措施自救。其中百世和中通就被传出了即将赴港二次上市的新闻。9月16日,中通宣布其全球发售股份于港交所主板上市计划,该计划为全球发售和上市4500万股A类普通股的一部分。本次募资预计达120亿港元,并于9月29日挂牌上市。

(图源:雪球)

上市首日中通快递高开11.93%,市值超2000亿港元,截至港股收盘,公司股价报收238港元,涨幅为9.17%,可见,资本市场还是比较看好这只股票的,中通快递哪些点抓住了投资者的眼球?中通二次上市对于整个物流行业的格局又会产生什么样的影响?

“不差钱”的中通,执意赴港二次上市

对于中通快递选择赴港二次上市,其实很多人不太理解。纵观中通快递的招股书,公司并不差钱。2020年上半年末,公司账面现金资产(包括现金及现金等价物、短期投资)达137亿元,而总资产负债率仅20%不到,较同行约30%-40%水平,仍有明显运用空间。

并且港股的物流板块长期无人问津,投资氛围并不浓。目前在香港上市的物流股有嘉里物流、圆通速递国际、环宇物流(亚洲)等,但这些公司的股价和市值都非常低迷,以港股物流股板块龙头嘉里物流来看,其市值也仅有251.38亿港元。所以在更看重市场氛围的港股市场,虽然中通快递行业地位够高,但或许难以获得投资者的青睐。在这样的大环境下,为什么中通快递仍然坚持二次上市?

首先,我国物流行业一直比较依赖电商。据国家统计局数据显示,2017年、2018年、2019年,网购对快递总业务量增长的贡献率分别为87.7%、89.2%和82.7%。但近些年来电商红利在逐渐衰退,从下图数据来看电商行业的整体增速已经大幅放缓,最近几年甚至已经降至个位数,那么物流行业未来的挑战与瓶颈也就不言而喻。

并且在快递行业的竞争中,价格战已成为最常见的手段。为了赶在即将到来的双十一之前抢占更多的市场份额,近期,价格战的激烈程度甚至创四年之最。通达系纷纷将大客户的单价降到了2元以下,根据东北证券6月研报统计,2020年初至今,快递行业单票均价下滑超过了20%。

此外,受上半年大环境的影响,中通快递一二季度的业绩并不理想。中通快递第一季度净利润同比增长仅有9.5%,远低于2019和2018年的15%左右的增长。尽管第二季,中通快递的净利润率已经恢复到22.7%的水平,但比起2019年第四季净利润率33.8%的高位,仍有超过10个百分点的跌幅。如果中通快递想要在下半场提振股价、在激烈的价格战中抢占更多的市场份额,拓宽现有的融资渠道无疑是亟需采取的措施。

市占盈利领跑,下半场悬念再起

九月可以说是今年第二波回港上市热潮,但与之前的京东和网易相比,宝尊电商与百胜中国一个小涨3.14%,另一家直接破发。在这样的对比之下,中通快递的首日涨幅相对来说比较理想,可以看出投资者对于中通快递的态度还是比较唱好的,这背后的原因我们该如何看待?

一方面,就目前国内经济增长速度而言,物流行业市场还是处于稳定增长之中。数据显示,2020年1-7月份,全国社会物流总额为149.7万亿元,按可比价格计算,同比增长0.5%。2019年,中国快递市场规模达7497.8亿元,且未来五年仍将保持20%的行业增速,预计到2021年中国快递行业的市场规模将正式突破万亿大关。

和同行业其他品牌相比,中通快递不管是在规模上还是盈利能力上都更胜一筹。据招股书数据测算,2017-2019年,中通快递总包裹量年均复合增速达40%,远高于同期行业增速。而其总营收及归母净利年均复合增速分别达到30%、44%,其中,核心快递业务收入年均复合增速达27%。

盈利能力强是不足以一统江湖的,快递行业归根到底是一个规模效应显著的行业,谁的订单量更多,谁就能在降低成本方面更具主动权。而中通快递自2016年起至2019年连续四年蝉联国内市场份额第一,同时其市场份额还在继续扩大。

另一方面,根据中通招股说明书披露的用途来看,中通此次募资主要用于四个方面:第一,用于基础设施及产能发展;第二,赋能网络伙伴及加强网络稳定性;第三,用于投资物流生态圈;第四,用于一般公司用途。

可以看出,公司对于未来的产业布局也有着前瞻性的规划。比如上半年中通快递推出星联合冷链业务,分别面向时效产品和生鲜产品,可见中通对于增量市场的发力。这也就不难理解,为什么对物流股并不感冒的港股投资者却纷纷看好中通快递。

但是中通快递对于星链和冷链的布局毕竟还是晚于其他企业,顺丰、京东和圆通都早已开始了在这两项业务上的布局。并且随着原油价格的反弹和高速路收费补贴的取消,公司原本的成本优势可能会逐渐减弱,未来中通快递又能否守住2000亿的市值?

“头牌”捍卫战打响,谁才是下一个无冕之王?

电商带动物流产业的兴起,至今也有十数年了,但这些年里,物流行业老大的位置却一直在不断更替。2012年,市占率达到20%的老大哥顺丰暂时领先,随后申通、圆通快速扩张,分别于2014、2015年登顶。直到2016年,中通脱颖而出,市占率优势维持到现在,这样频繁的更替总会带来一种并不稳定的感觉。

中通快递虽然是近几年的行业龙头,却并没有给消费者带来独一无二的消费体验。消费者使用中通快递,更多是因为他是很多电商平台的首选配送方,如果替换成圆通、韵达等其他物流,对于大部分消费者来说也不会感受到任何不适。

在物流行业里,竞争从未消失过。首当其冲的就是“四通一达”,虽然中通的实力不菲,但在2020年上半年,韵达、百世、圆通的营收均高于中通,韵达比其高出约40亿元

而顺丰和京东两大巨头,在2020上半年,由于疫情期间表现突出,顺丰股价一路走高。根据财报,顺丰一季度实现营收335.4亿元,同比增长39.59%,业务量达17.2亿件,同比大涨75.15%。并且顺丰一直以自营模式为主,这意味着顺丰能有更好的履约体验和掌控力。与此同时,京东物流收购了跨越速运,京东系的众邮快递也已起网运营,甚至将物流率先延伸到了下沉市场。

除此之外,拼多多在接入国美旗下安迅物流的同时,与极兔快递的暧昧关系也备受行业关注。

可能有人会说,中通还背靠阿里这一互联网巨头,但值得注意的是,阿里同样也是申通、圆通的投资方,在阿里有意构建自身物流体系野心的背景下,难保今后不会加大对中通竞争对手的投资。在此前呈交给美国证监会的文件中,中通快递就多次提到阿里这样的电商平台可能会对中通快递在行业内的竞争对手加大投资,不论如何,都有可能对中通未来的市场份额产生不利影响。

总而言之,以中通快递现在的规模与盈利能力而言,公司在行业的地位不容置疑。但是,电商行业节奏快,相辅相成的物流行业自然也是瞬息万变。随着赛道内部愈发狭窄,价格战甚嚣尘上,以及在新一年“双十一”的倒计时中,众多竞争对手厉兵秣马,中通快递能否在未来稳住行业头部地位及现在的市值,还有待时间来检验。


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