一文读懂尚乘数科赴美上市：估值15亿美元，能否在美股唱出好戏？

尚乘集团旗下亚洲数字金融子公司AMTD Digital Inc（简称“尚乘数科”）日前向美国证监会递交红鲱鱼招股书并开始正式簿记路演，计划于2021年6月15日在纽交所上市，股票代码“HKD”。这家来头不小的公司，由同样在纽交所上市的金融服务公司尚乘国际（HKIB.US）分拆而出。

尚乘集团于2003年由长江和记实业公司创立，已发展成为一家国际性的多元化综合性以金融为核心驱动的企业集团。

尚乘集团于2019年8月成功分拆并于纽交所挂牌上市其旗下的投资银行板块——尚乘国际（股票代码为NYSE: HKIB），并于次年4月在新加坡交易所二次上市（股票代码为SGX：HKB），成全球第一家在美国和新加坡两地上市的公司，也是新加坡上市第一家“同股不同权”公司。

2019年，尚乘国际对其旗下的数字金融服务，蛛网生态系统解决方案和数字投资业务进行了重组。而此次分拆递表上市的公司，正是由尚乘国际分割了一部分服务，包括虚拟银行、保险经纪、数字资产交易以及支付系统，完成分割后将归于尚乘数科负责。

尚乘数科的商业模式

尚乘数科主要将业务划分为四大部分——数字金融服务，蛛网生态系统解决方案，数字媒体、内容和营销，以及数字投资业务。在2019、2020财年和2021财年首九个月中，公司的收入主要来自数字金融服务业务和“尚乘蛛网”生态系统解决方案业务的收费和佣金。

目前，公司的数字金融服务目前完全由保险经纪收入构成，从保险消费者那里收取费用和佣金，这些费用和佣金直接支付或通过保险提供商合作伙伴支付；以及“尚乘蛛网”生态系统解决方案，在合同期内确认的费用收入。

得益于AMTD 蛛网生态系统的持续扩展和货币化，公司的收入从2019财年的约1460万港元迅猛增长至2020财年的1.675亿港元，并继续于2021财年的首九个月增长至1.455亿港元。期内，公司的利润亦由2019财年约2154.4万港元增长至2020财年的约1.58亿港元。

尚乘数科IPO计划

北京时间6月15日，尚乘数科计划在纽交所上市，股票代码“HKD”。据了解，尚乘数科去年融资2.85亿美元。

此次IPO发行区间为6.8美元到8.2美元，公司基础发行16,000,000股ADR，并设15%的绿鞋机制，即最高融资额为1.5亿美元，上市后估值为15亿美元。

据招股书，尚乘数科计划使用此次发行中获得的净收益来满足未来许可申请和收购、IT 基础设施和人力资源的资本要求，以支持公司的业务扩张和增长，以及用于一般企业用途。

股权架构方面，IPO前，尚乘集团作为其控股股东，持股比例达到72.2%；尚乘教育、尚乘地产均持股占比16.2%；尚乘国际则持有14.4%占比。除了尚乘集团外，公司还引入无线电力投资公司及惠理大中华高收益基金等。

尚乘数科的风险因素

1、尚乘数科无法保证战略能够产生可持续利润。尚乘数科主要在亚洲的数字金融服务行业运营。数字金融服务行业相对较新且发展迅速，商业模式不断发展。随着尚乘数科业务的发展和应对不断变化的客户需求和市场竞争，公司需要不断推出新产品和服务，改进现有产品和服务，或者调整和优化业务模式。为响应新的监管要求或行业标准，或与新产品的推出有关，尚乘数科可能需要实施更严格的风险管理制度和政策，这可能会对公司业务增长产生负面影响。

2、尚乘数科在 SpiderNet 生态系统解决方案业务方面的运营历史和经验有限，这使得公司难以评估业务。尚乘数科于 2017 年 12 月开始运营蜘蛛网生态系统解决方案业务，主要为客户提供独家付费会员访问尚乘蜘蛛网。截至 2019 年 4 月 30 日和 2020 年的财政年度以及截至 2021 年 1 月 31 日的九个月， SpiderNet 生态系统解决方案业务分别占总收入的 40.4%、94.1% 和 92.7%。然而，公司在 SpiderNet 生态系统解决方案业务中运营历史有限，因此公司无法保证能在未来保持历史增长率。

3、如果尚乘数科未能及时开发市场领先产品或提供令人满意的服务来应对快速发展的市场，可能无法吸引或留住客户。如果尚乘数科未能以有效的方式迎合客户的需求和偏好，或者无法提供高质量的产品或令人满意的服务，或者客户无法以具有吸引力的价格和条款找到他们想要的产品或服务，他们可能会转向其他渠道满足他们的需求，从而面临客户减少、营收减少的风险。

4、尚乘数科受到监管方面的风险影响。由于数字金融服务行业是一个新兴和不断发展的市场，适用的法律、规则和法规也在不断发展和演变。相关规则和法规的任何变化都可能导致公司的合规成本增加，或可能限制业务活动。公司遵守所有适用法律法规的能力在很大程度上取决于相关的内部合规系统，以及相关许可持有人吸引和留住合格合规人员的能力。如果尚乘数科未能遵守适用的规则和法规，业务活动可能会面临罚款或限制。