牛眼看股 | 牛牛三枝花（20250228)

老牛笔记：

市场连续上涨，市场风险偏好明显提振。主要原因有以下几个方面：一是板块尽管有所轮动，但热门方向衰退并不明显，其他板块有一定承接。二是政策面持续给市场提供支撑。三是市场环境未发生较大变化。市场伴随着全国“两会”时间的到来，政策预期对市场的支撑作用将逐步占据主导，预计市场总体将延续稳健格局。伴随此次DeepSeek为代表的国内科技创新力量崛起，中国科技资产价值重估空间有望进一步打开，资本市场的结构性机会有望继续增加。

行业及主题配置。一是内需方向。内需政策持续发力，提振消费信心。行业关注：家用电器、汽车、机械设备等。二是科技创新方向。科技国产替代逻辑延续，科技创新方向持续受到政策支持。行业关注：半导体、消费电子、传媒等TMT行业。三是地产链。2025年1月，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比延续上涨。四是产能优化及业绩预期改善方向，行业关注：电力设备等。主题继续关注：新质生产力(低空经济、人形机器人)、数字经济、两新两重、市值管理等。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

海光信息(688041)：国产算力或迎来黄金期

看好逻辑：内外双催化，国产算力迎来黄金阶段。外部：特朗普政府正在考虑对H20芯片实施出口管制，国产算力市场份额或将进一步提升。内部：阿里巴巴上调CapEx预期，未来三年阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和（约3000亿人民币）。公司在2月初已经完成DeepSeek R1等模型与海光DCU的适配并正式上线，助力打造“国产算力+国产大模型”的新范式。我们认为公司DCU产品有望抓住时代机遇，引领“国产算力”突围，实现业绩和景气度双上行。

鸣志电器(603728)：人形机器人业务进度领先

看好逻辑：公司是国内空心杯电机龙头，人形机器人业务进度领先，人形机器人降本需求将为国内厂商提供弯道超车的窗口。公司作为国内空心杯电机龙头，在产品力、技术、全球化布局等方面均领先。公司产品矩阵丰富，能够提供φ8mm-24mm多种外径型号，在额定转矩、转速等指标方面和MAXON性能相近，并且价格更低；公司通过外延并购丰富了自身的驱动控制技术，并具备线圈设计、线圈生产、绕线加工等核心加工技术，整体技术水平行业领先；公司出海布局领先，市场拓展至欧美及东南亚等重要市场，能够适配各地区机器人、医疗生物等行业客户。公司在机器人领域，特别是人形机器人及灵巧手方面进展情况顺利，与中美两地该领域超20家企业（含该头部企业在内）建立了实质性的合作关系，进展领先于同类企业。

亿纬锂能(300014)：优质资产估值有望重塑

看好逻辑：公司从做消费电池起家，目前公司消费电池在多个细分市场保持领先地位；动储电池进入产能释放期，营收逐渐超越消费电池，目前动储电池是公司主要营收来源。从盈利能力看，公司动储电池的毛利率位于第一梯队，消费电池业务毛利率行业领先。从经营管理看，公司销售费用率低于行业龙头、财务费用管理能力较强。从创新能力看，公司重视研发投入，研发费用率高于龙头企业。公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。

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