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牛牛观察|三闯港交所:科利实业这次能够如愿吗?
作者:李君     发布时间:2020/08/04     来源:二牛网
内容简介

如此执着上市的科利实业,为何前几次冲击IPO都折戟了,原因何在?这次胜算有多大,能够如愿以偿吗?



作为中国第三大个人护理电器OEM/ODM服务供应商,科利实业的上市之路并不平坦。


日前,科利实业再次向港交所递交了招股书。算上2019729日和今年130日递交的上市申请,这已是科利实业第三次冲击港股IPO了。


据招股书,此次募集资金将用于进一步在全球个人护理及生活时尚电器行业增加据点及扩大市场份额、扩张及升级生产设施以提升生产能力、提升产品设计及工程能力、引入自家品牌iHA”旗下的新产品等用途。


那么,如此执着上市的科利实业,为何前几次冲击IPO都折戟了,原因何在?这次胜算有多大,能够如愿以偿吗?


1、细分行业中国市场排名第三


科利实业控股集团有限公司成立于1988 年,主要按 ODM 模式从事设计、开发及制造个人护理及生活时尚电器,已有逾30年行业经验。


科利实业客户主要为国际品牌,其产品主打美国、日本及欧洲市场。根据行业报告,以2019年中国出口收益计,科利实业为第三大个人护理电器OEM/ODM服务供应商,相比2018年排名上升一位。


根据招股书披露的数据,科利实业2018-2020财年的收益分别为269.2百万港元、312.2百万港元及362.1百万港元,其中大部分来自美发系列,分别占总收益约66.4%74.4%和82.6%


2018-2020财年科利实业总收益持续增加,主要是由于个人护理电器分布的美发系列产品销量持续增长所导致。


与收益持续增加相伴的是,由于公司销售数款毛利率较高的新型号直发器,科利实业的毛利率也在持续增长。


根据招股书,科利实业毛利由2018财的6606.1万港元增至2020财的1.08亿港元,毛利率则由2018财政年度约24.5%增加至2019财政年度约27.2%。毛利率在2020财年进一步增至约30%,主要是由于直接材料成本下降所致。


值得一提的是,科利实业致力于产品设计及开发。于业绩纪录期,科利实业与客户共同开发了18款、10款及12款新产品。于最后可行日期,科利实业于中国拥有32项电器设计、创新及技术方面的专利。


从上述几个方面而言,科利实业的业绩看起来还不错,并且还具有可观的产品设计及开发能力。


2、几个不容忽视的风险点


牛牛观察仔细研读科利实业的招股书后发现,科利实业的营收高度依赖海外市场,客户非常的集中,海外市场的变化可以说决定公司的生死存亡。


根据招股书,于业绩纪录期,科利实业来自日本、美国及欧洲市场的销售额为约258.3百万港元、298.3百万港元及345.2百万港元的销售,分别占总收益的约95.9%95.5%95.4%


更加值得关注的是,科利实业的客户过于集中,向五大客户的销售分别占收益约92.6%96.1%98.5%科利实业最大市场是美国。根据招股书,于业绩纪录期,向最大客户T3的销售则分别占收益约40.1%53.4%55.0%


尽管在招股书中,科利实业称由于T3相互依赖持续拓展本集团的ODM业务发展OBM业务以扩展客户基础及提升盈利能力这三个方面的原因,客户集中将不会对本集团构成重大风险,但诚如科利实业在招股书中所提示的,“贸易限制及潜在新关税可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。


根据招股书,科利实业2018-2020财年收益分别约为269.2百万港元、312.2百万港元及362.1百万港元;溢利则分别为约30.2百万港元、33.8百万港元及43.4百万港元。


根据美国额外关税对本集团的收益及溢利的假设影响的敏感度分析,假设科利实业于同年承担全部额外美国关税,预计对收益的影响将分别为约16.0百万港元、23.3百万港元及29.2百万港元,而预计对年内溢利的影响则分别为约13.4百万港元、19.5百万港元及24.3百万港元。


从具体产品而言,科利实业向T3销售最多的产品是主攻美国高端市场的风筒。倘T3品牌风筒的需求因美国高端市场的激烈价格竞争、科技日新月异、客户喜好等因素受到不利影响,其经营及财务业绩势必将受到不利影响。


此外,由于科利实业的深圳工厂出现业权缺陷,深圳工厂或须搬迁;如惠州地块的预出租人未能将所协定的厂房腾空交出,并倘若未能及时物色其他生产设施,科利实业或会因迁移深圳工厂的营运而蒙受损失。


综上,科利实业此次能否成功在港交所上市,亦存在不确定。对此,我们将保持关注。


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