牛眼看股 | 牛牛三枝花（20250509)

老牛笔记：

目前A股的市场，没有系统性风险，但加征关税导致的经济和企业的盈利能力压力还是存在，短期内要实现突破上行的行情也较为困难，更多是底部缓慢抬升的震荡走势。但长期来看，A股慢牛的属性越来越加强：一方面，去年924以来政策托底经济、提振信心进而修复信用导致A股估值修复的逻辑并没有改变，政治局会议的定调也是着眼于经济的长期的稳定增长，战略定力凸显；另一方面，中国强大的全产业链制造能力在美国极限施压下表现得越来越好，尤其是科技创新的突围、经济结构优化调整、内外贸一体化的改革等均越来越多的取得了令人瞩目的成绩，这是A股长期不断上行的核心逻辑基础。

红利资产是长期视角下“不需要择时”的一类优质资产，长期年化收益和风险收益比指标优势明显，指数调仓更接近“低买高卖”，任意持有期视角下，红利资产平均收益和获得正收益的概率均较高，胜率赔率优势明显。弹性维度关注：相对消费而言赚钱效应刚从低位恢复的科技，一季度TMT板块细分行业ROE整体有所修复，元件、广告营销连续两个季度ROE边际抬升；半导体各细分板块中，数字芯片设计ROE快速上台阶（4%→6%）。从中短期情绪维度看，两融占成交比、超大单NIR指标对科技成长抓轮动有一定前瞻导向，IT服务、通信网络设备、半导体设备、数字芯片设计等处于两融情绪底部向上的过程中。

废话不多言，老牛每周的“牛牛三枝

毕得医药（688073）：多维度发展，业绩拐点已至

看好逻辑：公司服务于新药研发产业链前端，现有13万种常备现货种类，可向终端客户提供超过50万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。持续加码研发，部分产品达到国际先进水平且兼具价格优势。积极推进全球布局，海外业绩逐年高增。毕得医药2024年海外收入6.16亿元，占比持续提升，毛利率50.40%显著高于国内，2018-2024年营收CAGR达43.52%。此外，公司全球布局仓储，2023年完成德印仓库改扩建，海外增长通道拓宽。公司近1年来双管齐下向高质量发展转型，后续收入有望重回高增长，利润弹性大。

冠豪高新(600433)：特种新材料打开成长空间

看好逻辑：基本面角度，公司主要品类无碳热敏转印纸、不干胶材料毛利率位于2015年以来最低值，公司底部位置明确，2025年特种纸纸价有望受益于内需提振政策、价格企稳修复。2026年公司化机浆投放后，毛利有望增厚200-250元每吨。估值角度，随着2025年年中公司反渗透膜、碳纸等新产品试产，公司有望切入盐湖提锂、半导体超纯水、海水淡化等工业和中高端家用反渗透膜领域新材料赛道，估值有望提升。

华锡有色(600301)：双轮驱动，盈利高弹性可期

看好逻辑：2024年，公司矿山单位全年完成出矿量/选矿处理量220万吨，同比增长12.7%。高峰公司绿色智能矿山建设项目正式启动并有序推进；铜坑矿多装备协同智能开采项目取得显著进展；新巴里选矿厂完成新旧更替、全面达标达产。2025年，公司将加速推进广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目、高峰公司100+105号矿体深部开采工程项目等一系列扩产扩能项目；另外，公司将加快推进五吉公司、来冶公司股权收购工作，全力打造高速发展新引擎。

末了，不忘提醒各位 “股市有风险，投资需谨慎”。 

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