高佳思考 | 什么是HALO

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2026年3月28日星期六，当前市场中一个全新的、关于硬资产与防御性的投资主题———HALO，最近常被提及，今天就给大家展开说一下。

H (Hard Assets)：实体基础设施

A (不易被AI颠覆)：拥有高进入壁垒

LO (Low-risk Oligopoly)：低风险的寡头格局

这一主题的核心逻辑是：市场正从“拥抱AI概念”转向“筛选AI受益者与受损者”，资金开始流入那些为AI提供基础设施支撑、但自身业务模式又难以被AI颠覆的领域。

1. 核心逻辑：AI的“卖铲人”与防御者

去年市场对AI的追逐集中在应用端和模型端，认为AI将重塑一切。而现在的市场认知更加成熟，开始区分：

受益者：不仅包括英伟达等算力芯片商，更包括支撑算力的实体基础设施。

受损者：部分软件服务、数据处理、内容创作等可能被AI替代的领域。

HALO主题捕捉的是前者中最“硬”的部分——这些资产是AI发展的必需品（没有它们，算力无法运转），但同时又因其物理属性（重资产、长周期、强监管）而几乎不可能被AI本身颠覆。

2. 核心子领域：电力基础设施这是HALO主题最典型的代表。

逻辑：AI算力集群（尤其是训练集群）是电力消耗大户。一座大型数据中心的用电量堪比一座小型城市。没有稳定、大规模的电力供应，AI发展就是空中楼阁。

为何难以被颠覆：电厂（燃气、核电、煤电）、电网（变电站、输电线路）是典型的硬资产。它们需要物理建设、土地审批、长周期施工，软件和算法无法替代。

持续性：这不是短期炒作，而是未来5-10年确定的战略建设周期。

3. 强化因素：地缘政治与能源安全，中东局势为这一主题增添了额外的动力：

去风险化：全球地缘冲突（如霍尔木兹海峡的潜在风险）促使各国寻求降低对进口碳氢化合物的依赖。

核电的再评估：核电兼具低碳、稳定、不受地理限制的特点，成为HALO主题下的一个突出子项。相比依赖天然气管道或海运LNG，核电站在地缘冲突中具有更强的自主性和防御性。

4. 主题特征：高盈利可见度与低波动性

与纯AI概念股（高成长预期、高估值、高波动）不同，HALO主题下的企业通常具备：盈利可见度高,比如咱们之前提过的：电力、电网等资产通常有长期购电协议（PPA）或监管核准的回报机制，未来现金流可预测性强。

波动性较低：业务模式成熟，不依赖于单一技术突破或爆款应用的出现。

寡头格局：电力、核电等领域通常具有自然垄断或强监管特征，新进入者壁垒极高，现有企业享有稳定的竞争格局。

5. 投资启示：从“讲故事”到“看落地”

市场风向的变化反映了投资者对确定性的追求：

过去：市场愿意为AI的“可能性”支付极高溢价。

现在：市场开始评估AI带来的“颠覆风险”，资金流向那些无论AI如何演进，都必须且稳固的领域。

HALO主题正是这种“反脆弱”思路的体现——它既受益于AI带来的增量需求（电力消耗、基础设施扩建），又因其物理资产的属性而免疫于AI的直接替代威胁。

本质上是市场对AI投资逻辑的一次精细化与实物化的演进。它标志着资金从追逐纯粹的“数字叙事”，转向拥抱那些承载数字世界运转的物理基石。电力（尤其是核电）、电网基础设施、以及更广义的“不易被颠覆的硬资产”，构成了这一主题的核心配置方向。