医美赛道是黄金赛道。以眼部手术收费3000-100000元不等，鼻部手术收费3000-200000元不等，注射类玻尿酸丰苹果肌收费1000-10000元/ml不等，瘦脸针收费2000-6000元不等。
用“女人的钱好挣，尤其是爱美的女人”来形容，一点都不为过。不过，医美整形尽管收费贵，但很多整形医院却不赚钱。
新氧创始人曾经在公开场合透露过一个数据，整个庞大的医美市场，只有30%的机构是盈利的，绝大多数都处于持平或者亏损的状态。为什么呢？因为就成本占比来说，医美医院的获客成本占30%-50%，药品器械占20%-30%，除此之外还要负担高昂的人力成本和场地租金。
不仅如此，根据艾瑞咨询发布的《中国医疗美容行业洞察白皮书》显示，2019年我国合法合规开展医美项目的机构占比仅为12%。而且，即便在这12%的合法机构里，也存在超过15%的超范围经营现象。
正因为如此，如果有一家已经实现盈利能力的医美整形连锁医院，那么势必具有很高的研究价值。
例如新三板中的华韩整形（430335），昨日股价一度冲高至80.83元历史新高。其股价长久的涨幅以及优秀的成交量，使得该公司成为新三板的第一明星股。
2005年，华韩整形的前身，南京医科大学友谊整形外科医院（以下简称：南医大友谊医院）成立；2007年，南医大友谊医院由综合性医院转型为整形外科专科医院；2010年，华韩整形正式成立，并收购了南医大友谊医院85%的股权；2011年，公司开始跨区域布局，收购了青岛华韩和北京华韩两家整形美容医院；2015年，华韩整形再次收购位于成都、长沙、南京的三家整形美容医院。
2019年，华韩整形开始在江苏省内设立南医大友谊医院门诊部（已经布局扬州、常州、苏州和无锡）。至此，华韩整形形成了“一家旗舰医院+5家区域医院+N家门诊”的通策模式。
2月8日晚间，华韩整形披露《2020年年度报告》，报告显示，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长10.43%;归属于挂牌公司股东的净利润为1.08亿元，同比大增47.01%。同时发布权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派现7元(含税)。
然而不日前，华韩整形突然发声称，基于公司战略发展需要、重新考虑资本运作规划，拟撤回公开发行股票并在精选层挂牌申请材料，并火速召开董事会审议通过了相关议案。
此前，公司于2020年6月30日完成了精选层辅导备案，辅导机构为中信建投证券，同年12月通过江苏证监局辅导验收。可是，自其12月18日向全国股转公司报送精选层申报材料至如今终止，未超过50天。
根据年报披露前的财务数据，华韩整形2018年度、2019年度经审计的净利润(扣非后孰低)分别为520.53万元、7246.57万元，加权平均净资产收益率分别为2.12%、24.23%(扣非后孰低)，完全符合《分层管理办法》财务标准一，且不存在不符合精选层入层标准的情形。
那，华韩整形究竟为何选择终止精选层小IPO之路?一切毫无预兆，华韩整形终止精选层另有宏图?
公开资料显示，华韩整形于2013年11月6日挂牌新三板，是一家卫生行业的整形美容医疗服务提供商，主营为国内外以企业白领、公务员、学生、自由职业者等为主的求美者提供整形美容医疗服务。
从发展历程来看，华韩整形扩张得十分迅速。
公司前身为和南京医科大合作设立的南京医科大学友谊医院，是一家综合性医院，后于2007年转型为整形外科专科医院。2010年，华韩整形正式成立，自第二年起开始跨区域布局，并完成对青岛华韩、北京华韩2家整形美容医院的收购；2015年，并购医院增加长沙华韩、南京奇致、四川悦好3家，自此管理范围扩至6家医院。随着公司业务扩张的需要，华韩整形2019年进一步扩张，在江苏扬州、常州、苏州等重点城市设立门诊部。
2019年，华韩整形实现营业收入8.04亿元，较上一年的6.92亿元同比增长16.14%，毛利率达到50.66%;同时，旗下多个收购医院开始扭亏为盈，归母净利润达到7369.90万元，同比增长1311.45%。
此外，公司旗下南医大友谊整形医院、南京华韩奇致美容医院在2019年被中国整形美容协会评为“中国医疗美容机构评价等级5A级医院”。
从财务数据来看，华韩整形无疑交出了一份靓丽的“成绩单”。
尤其是2020年年报，公司表现可谓可圈可点!实现营业收入8.88亿元，同比增长10.43%;实现归属于挂牌公司股东的净利润为1.08亿元，同比大增47.01%。
浙商证券直称华韩整形是“医美机构合规化先行者”，认为其运营管理成熟进入利润释放期。并表示“从成长路径来看，华韩整形一方面享受成熟医院的持续内生增长和利润释放，另一方面通过设立门诊部迅速进行区域连锁扩张巩固品牌影响力的同时争取市场份额，预计20/21/22年收入增速16%/22%/20%，归母净利增长49%/32%/28%至1.10/1.45/1.86亿元，对应当前市值PE35/26/21X，考虑估值及成长性”。
对于华韩整形拟撤回精选层申报一事，证券时报分析，“从华韩整形的公告来看，应该是有意争取直接IPO，即‘登陆境内外符合公司战略需要的资本市场’。不过，业内人士认为，医美整形医院在A股上市会受到行业限制，因此行业内医美整形医院多数倾向于到港股上市。”
2020年，华韩整形股价一路走高，从年初11.20元/股直冲云霄，在12月14日达到年内最高股价48.67元/股，涨幅达到334.55%。
一般来说，股价高涨，通常意味着不错的吸金能力，需要能打的业绩做支撑。
华韩整形，也做到了!至少看起来是这样。
2020年8月18日，华韩整形披露半年报，报告期内营收3.92亿元，同比增长10.50%;归母净利润4943.17万元，同比增长108.87%。半年报显示，除北京医院业绩同比减少外，公司旗下另五大整形或美容医院业绩均实现不同程度增长。其中，南京友谊医院业绩增长1698万元，占总业绩增长的48%。
然而，令人困惑的是，在疫情肆虐的2020年上半年，全国人民严防死守、坚持抗疫，华韩整形处于主营线下业务的医美行业，业绩竟不减反“剧增”?
更奇怪的是，在业绩如此靓丽的情况下，公司第一大股东却反复多次冒着违规风险也要减持?
疑窦丛生，不少市场人士质疑其财务数据真实性!
2020年6月10日，华韩整形第一大股东——福州凯辉高型股权投资合伙企业(有限合伙)(下称：凯辉投资)通过盘后大宗交易减持971万股给中小投资者，持股比例由25.07%降至13.46%，直接导致公司第一大股东发生变更;成交价16元/股，成交金额超过1.55亿元，占华韩整形全天总成交金额的96.27%。
由于其违规减持，次日(6月11日)被全国股转公司出具警示函。
但不久，原第一大股东又先后多次大规模减持。6月16日，凯辉投资减持近289万股，持股比例降至10%;半年报显示，截至6月30日，凯辉投资持股比例已降至6.13%;7月6日再减持94.31万股后，凯辉投资持股进一步降低，仅剩5%。
华韩整形业绩一片欣欣向荣，2020年全年更是营利齐增，实现近9亿营收，归母净利润同比大增近五成达到1.08亿元。
综合看来，不少人直觉，事出反常必有妖!
大股东却有钱不赚，突然大发善心，打算回馈中小投资者吗?然而，面对投资者的诸多疑惑，华韩整形并未有过多解释。
华韩整形披露2020年年报，前十大股东重新洗牌，其中凯辉投资已不见踪影，五位持股比例下降，新进林国良、李洪波两位个人股东。
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